34.주택저당담보부채권(MBB)에 관한 설명으로 옳은 것은?

이 문항, 한 줄로 잡으면? 먼저 큰 그림부터. MBS 상품군은 '위험을 발행자가 안느냐, 투자자가 안느냐'라는 한 가지 축으로 정리하면 된다 — MPTS는 투자자가 다 안고, MBB는 발행자가 다 안으며, MPTB는 그 중간이다. 정답은 ⑤ 「MBB 투자자는 주택저당대출의 채무불이행위험과 조기상환위험을 부담하지 않는다.」이에요. 왜 헷갈리냐면요. MBB를 '무위험'이라고 일반화하지 않는다. 시험에서 말하는 것은 기초 저당대출의 조기상환·채무불이행위험을 누가 직접 부담하는지이며, MBB는 발행자가 초과담보와 지급의무로 흡수한다. 선지별로 보면 ① 유동화기관이 모기지 풀(mortgage pool)을 담보로 발행하는 지분성격의 증권이다. → X. MBB는 지분성격이 아닌 '채권(債券)'성격의 증권이다. 틀렸다. ② 차입자가 상환한 원리금은 유동화기관이 아닌 MBB 투자자에게 직접 전달된다. → X. MBB에서 차입자가 상환한 원리금은 유동화기관(발행자)이 수취하고, MBB 투자자에게는 별도의 이자와 원금이 지급된다. 직접 전달되지 않는다. ③ MBB 발행자는 초과담보를 제공하지 않는 것이 일반적이다. → X. MBB 발행자는 일반적으로 초과담보(overcollateralization)를 제공하여 신용을 보강한다. '제공하지 않는다'는 틀렸다. ④ MBB 투자자 입장에서 MPTS(mortgage pass-through securities)에 비해 현금흐름이 안정적이지 못해 불확실성이 크다는 단점이 있다. → X. MBB는 발행자가 현금흐름 위험을 부담하므로 투자자 입장에서 MPTS보다 현금흐름이 안정적이다. '안정적이지 못하다'는 틀렸다. ⑤ MBB 투자자는 주택저당대출의 채무불이행위험과 조기상환위험을 부담하지 않는다. → O. MBB 투자자는 발행자(유동화기관)가 채무불이행위험과 조기상환위험을 흡수하므로 이를 부담하지 않는다. 옳다. 암기 팁 · 교과서상 기초 저당대출 위험 배분을 기준으로 MPTS 투자자는 조기상환·채무불이행위험을 부담하고, MBB 발행자는 초과담보를 제공해 그 위험을 흡수한다. · MPTB(mortgage pay-through bond)는 조기상환위험은 투자자가, 채무불이행위험은 발행자가 부담한다(반대로 서술하면 틀렸다) — MBB와 MPTS의 중간 성격을 갖는다. · CMO는 동일한 저당풀에서 상환우선순위와 만기(트랜치)가 다른 여러 층의 증권을 발행하는 다층저당증권으로, 발행자는 이를 통해 투자자별로 다른 위험·만기 선호를 충족시킬 수 있다. 함정 MBB를 '무위험'이라고 일반화하지 않는다. 시험에서 말하는 것은 기초 저당대출의 조기상환·채무불이행위험을 누가 직접 부담하는지이며, MBB는 발행자가 초과담보와 지급의무로 흡수한다. 한 줄 예 기초대출의 원금이 예상보다 빨리 돌아왔을 때 MPTS·MPTB 투자자의 현금흐름은 당겨질 수 있다. MBB 투자자는 약정된 채권 현금흐름을 받고 조기상환 충격은 발행자가 관리한다.